Me gusta analizar el ROIC de las compañías porque te dice mucho de le gestión de sus directivos; como están utilizando las inversiones para generar más caja y más valor a la compañía y, por tanto, al inversor.
¿Por qué es tan importante el ROIC?
Personalmente, me gusta analizar el ROIC de una compañía porque revela cómo están gestionando sus directivos las inversiones. Si una empresa logra un ROIC elevado, significa que está generando más flujo de caja y valor para los accionistas. En otras palabras, demuestra que cada euro invertido está rindiendo más allá de su coste.
¿Cómo se calcula el ROIC?
La fórmula básica es muy sencilla:
ROIC = NOPAT / Capital invertido
Donde:
- NOPAT (Beneficio operativo después de impuestos): también conocido como BAIDT en español, representa el beneficio antes de intereses e impuestos ajustado por efectos fiscales. Se extrae del EBIT, descontando impuestos, y ofrece una medición de ganancias operativas realista, sin efectos de financiamiento o estructura de capital.
- Capital invertido: incluye principalmente dos fuentes:
- Capital propio (fondos de los accionistas).
- Deuda financiera y pasivos de largo plazo.
A esto se añade, en algunos enfoques, elementos como leasing y se restan activos no operativos como excedentes de caja
Dicho de otra manera:
- Capital invertido ≈ Activos totales – caja – pasivos no generadores de coste operativo.
Desglose de los componentes
1. NOPAT o BAIDT
- Representa el beneficio de la explotación del negocio.
- No incluye intereses ni impuestos para aislar la actividad operativa.
- A veces se ajusta por partidas extraordinarias o no recurrentes para reflejar mejor el rendimiento real.
2. Capital invertido medio
- Se suele utilizar el promedio de capital entre el inicio y el final del periodo.
- Incluye equity, deuda y leasing financiero, excluye activos improductivos.
¿Cómo se interpreta?
- Si ROIC > WACC (coste medio ponderado del capital), la empresa está creando valor.
- Por ejemplo, un ROIC del 12 % frente a un WACC del 9 % implica que por cada euro invertido se generan 3 céntimos de beneficio neto adicional.
- Según la experiencia de Morgan Stanley, cuando el ROIC supera al WACC, las empresas suelen cotizar con prima debido a su capacidad para generar beneficios sostenibles.
¿Para qué sirve el ROIC?
- Evaluación del management
Revela la velocidad y la calidad con la que los directivos aprovechan los recursos de la empresa. - Evaluación de inversiones
Sirve para comparar proyectos de inversión: solo aquellos con ROIC superior al costo del capital deben recibir la luz verde. - Valor para los inversores
El diferencial entre ROIC y WACC —también llamado economic spread— refleja el valor económico añadido.
Asimismo, se puede usar para:
- Evaluar a competidores dentro de un mismo sector.
- Analizar la evolución de desempeño en el tiempo, detectando tendencias.
- Determinar si reinvertir beneficios generados es una buena estrategia frente a pagar dividendos o recomprar acciones.
Ventajas clave
- Eficiencia real: mide el rendimiento operativo sin distorsiones.
- Universalidad: se puede comparar entre sectores (aunque con cautela si hay diferentes intensidades de capital).
- Relación directa con valor: cuando ROIC está por encima del coste de capital, es señal de creación de riqueza.
Limitaciones y precauciones
Estimaciones y ajustes
Dos analistas pueden calcular ROIC de forma distinta (uso de caja neta, ajustes por intangible, depreciaciones…)
Enfoque agregado
Mide el conjunto de la empresa. Si hay una unidad deficit, puede enmascararse con otra muy rentable.
No mide crecimiento ni riesgo
Una empresa con ROIC alto puede no crecer o estar expuesta a riesgos estratégicos ocultos.
Diferencia de estructuras de capital
Compañías con mucha deuda pueden aparentar un ROIC alto aunque tengan mayor riesgo.
Ejemplos reales
- Target, el minorista estadounidense, reportó un ROIC del 16.1 %, muy superior al WACC típico del sector, señal de creación de valor Investopedia.
- VeriSign tuvo un ROIC promedio elevado (más del 300 %) según GAAP, pero ajustado pasó a solo 4.4 %, lo que demuestra la importancia de los ajustes contables MarketWatch.
Cómo maximizar el ROIC
Según Preferred CFO, las empresas lideradas por directivos con visión estratégica logran mejorar este ratio mediante:
- Mejorar eficiencia operativa.
- Priorizar inversiones con altos retornos.
- Controlar el capital circulante.
- Optimizar el coste de financiación.
- Maximizar la utilización de activos existentes.
Conclusión
El ROIC no es solo un dato, sino una herramienta estratégica:
- Te ayuda a entender si la gestión de una empresa es eficaz.
- Permite evaluar proyectos de inversión y asignar recursos óptimamente.
- Refleja, en su diferencial con el WACC, si la empresa crea o destruye valor.
Es, sin duda, uno de los mejores indicadores para analizar la salud financiera real de una empresa más allá de beneficios superficiales o ratios contables.
Recursos recomendados
- Informe de Morgan Stanley sobre ROIC, valor económico y flujos de caja.
- Investopedia: cómo calcular NOPAT, capital invertido y cómo interpretar el ratio.
- Artículo de Preferred CFO sobre estrategias para aumentar el ROIC preferredcfo.com.
- New Constructs y MarketWatch: análisis de empresas que destacan en ROIC ajustado MarketWatch.
